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　　（长安期货  刘琳）

　　一、节录

　　8月以来，受中储粮拍卖密集以及市集供需宽松影响，玉米期现货价钱看护偏弱。一方面，陈粮仍有部分库存，三方资金还款压力之下，部分营业主体陆续出货，而新粮水泡粮陆续收割上市，价钱上风昭彰。中下贱来看，深加工及饲料企业不雅望心扉昭彰，消化自有库存。合座而言，市集供需趋于宽松。期现货价钱或受昭彰连累。中长期来看，一是近期利空昭彰开释，二是深加工企业开机率同比握续加多，三是能繁母猪存栏伙同加多，四是入口端或受限制，市集或迎来部分利好。由此推断，短期行情或看护偏弱，但中长期存在企稳诉求。

　　二、基本面分析

　　（一）口岸谷物库存同比仍偏高

　　Mysteel数据露出，放置9月13日，朔方四港玉米库存136.1万吨，周环比加多2.7万吨，增幅2%，同比加多37.5万吨，增幅38%。广东港玉米内贸库存26.2万吨，周环比加多0.6万吨，增幅2%，同比加多11.3万吨，增幅率先76%。外贸玉米库存8.1万吨，周环比缩短7万吨，降幅46%，同比缩短31.8万吨，降幅80%。与此同期，广东港谷物库存166.7万吨，周环比加多1.4万吨，降幅1%，同比缩短2.6万吨，降幅2%。国内玉米渠说念库存握续去化，供应压力有所缩短，北港库存于广东港表里贸玉米库存依然接近低位，尤其外贸玉米偏执他谷物库存压力昭彰减小。当下，市集聚焦于新粮上市，供应压力冉冉加多。可是，新粮质料缩短，价钱握续漏洞，近似陈粮库存同比仍偏高，迫于资金与赔本压力，握粮主体甩卖心扉高，均将连累期货价钱。除此除外，8月下旬后中央储备粮玉米轮出销售投放数目大幅加多，加上购销双向轮出部分，市集推断周度投放量接近100万吨，9月第一周更是率先了100万吨，近似入口储备玉米每周率先30万吨的投放量，市集供应压力依旧较大，价钱将握续承压。

　　（二）利润转正，深加工开机率小幅回升

　　家具端，企业淀粉库存87.3万吨，周环比缩短0.1万吨，同比加多12.8万吨，增幅17.2%。诚然近期去库速率加速，但家具库存同比处于比年高位，近似近期原料玉米价钱漏洞，淀粉价钱走势偏弱。不外，玉米漏洞指令下淀粉加工利润转正，开机率伙同三周小幅回升，放置9月20日玉米淀粉开机率56.43%，周环比加多0.08%，同比加多2.57%，对原料玉米价钱有一定的提郁勃用。企业玉米库存261.6万吨，降至旧年同期水平。后续，深加工企业开机率或参加季节性回升周期，一定经由上将提振玉米需求，企业玉米库存存在回腾飞间。

　　（三）能繁母猪存栏阶段性回升，饲料需求或有回暖

　　中秋节假期耗尽提振有限，近似二季度以来二育加多，按照生息周期推算，四季度生猪产能或可握续放量，市集供应充裕，近似替代品像牛羊肉等价钱都处于低位，猪肉耗尽关心关心较往年偏低，近期生猪价钱伙同着落，利润有所收缩，但仍处在盈利区间，外购仔猪生息利润405元/头，自繁自养利润加多至649元/头。农业农村部数据，2024年7月末能繁母猪存栏量为4041万头，比旧年同期减少230万头，同比下降5.4%，伙同13个月同比下降；但伙同3个月环比高潮，累计加多55万头，且为近5个月最高。农业农村部数据露出能繁母猪伙同三月环比加多，钢联数据露出能繁母猪存栏伙同六个月环比加多。后期，在利润提振下，生猪存栏也有望止降回升，并提振四季度饲料需求。

　　（四）玉米入口缩短

　　近期替代压力缩短。一方面玉米入口握续缩短，中国 8 月玉米入口量为 43 万吨，同比暴减 63.9%。1 - 8 月玉米入口量为 1256 万吨，同比下滑 15.7%。另一方面，而市集据说其他谷物入口也将受到限制。本年度放置8月，累计入口包括玉米、高粱大麦与小麦等在内的谷物5925万吨，旧年同期为4175万吨。替代压力之下，玉米价钱跌跌不绝。而市集据说，四季度包括高粱和大麦等谷物的入口可能会受到限制，以上一年度为基准，相应品种弗成率先上年的入口总量。上期咱们提到，以上四种谷物除玉米除外，惟有大麦、小麦在1-7月距离旧年的总入口量尚有161万吨、72万吨的差距，而8月两者入口折柳为115万吨、195万吨，基本上达到限制的条目，也就意味着从9月初始，高粱、大麦、小麦的入口省略率至极有限，将十分有助于削弱玉米压力。

　　（五）新季国内玉米减产预期横暴，但附进麇集上量

　　关于新季度来说，市集关于减产的明锐度缩短。起始，市集对新季玉米减产各执己见，概念不归并，其次，漏洞市集和握续赔本布景下，市集心态疲软，减产的印象冉冉缩短。除此除外，市集调研来看，部分地区产情好于预期，也缩短减产的幅度或盼愿。开秤价方面，早熟区域因水泡粮等原因影响玉米质料，本年的开秤价大宗偏低，给市集酿成负面影响。字据市集讯息，主产区新粮现时净粮收购价0.98-1元/斤之间；玉米棒收购价钱看护在0.45-0.53元/斤附近。后续，新粮将麇集上市，陈粮仍有出库需求，近似战略端握续投放，市集心态握续偏弱。由此推断，玉米反弹穷乏动能。

　　（六）期现货价钱漏洞

　　东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）锦州港平仓价由2290降至2260，华东地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）潍坊市集价由2280小幅涨至2180，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）蛇口港市集价由2350最低降至2320。诚然陈粮基本见底，可是迫于资金压力，握粮主体售粮积极性高，价钱握续偏弱，南港扈从偏弱运行。

　　三、小结与推断

　　需求端，由于季节性降库，深加工企业库存水平陆续下降。生息盈利略有回落，且新玉米上市地区渐渐增多，现时市集心态偏弱，饲料企业采购心态严慎，推断价钱仍有下调空间，补库积极性偏低，饲企玉米库存再度小幅下滑。合座来看，供应加多，而需求略欠佳。供应端，现时陈玉米仍有剩余，而新玉米冉冉上市，异日有麇集上市压力。而由于现时玉米市集价钱漏洞，市集抛售陈玉米心态昭彰，近似上市的新玉米多为水泡粮，质料欠安，价钱趋弱。合座来看，甩卖心态与质料欠安导致价钱漏洞轮回。但后续来看，一是现时价钱因市集心扉与质料问题大幅着落，后续接近栽培资本线，陆续着落空间或有限，而是四季度耗尽呈现增长趋势，包括生猪能繁母猪存栏回升以及深加工季节性降库周期兑现，三是现时库存偏低，后续存在补库需求。但在麇集上市压力之下，上方空间也受到限制。推断后续或以低位偏弱颤动为主，不提议追空，恭候市集颤动企稳。后续需要握续关注，一是减产幅度的明确，二是中间渠说念商采购心态。

　　仅供参考。

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