文 | 窄播🔥买球·(中国)APP官方网站，作家 | 肖超 庞梦圆  

叶国富一次出东说念主料念念的一忽儿最先，给了零卖圈一个大震憾。

9 月 23 日晚，名创优品在港交所发布公告，以 63 亿元从牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦（京东的一致行为东说念主）手中收购永辉超市 29.4% 的股权，成为永辉第一大鼓舞。该笔来往将以现款支付，谋划于 2025 年上半年完成，同期名创优品入股不控股。

当晚，名创召开电话会议，CEO 叶国富和 CFO 张靖京证明了这次来往的一些中枢琢磨。肤浅来说有几个点：

1. 胖东来对永辉的调改很奏效，名创看好永辉畴昔前程。以为「永辉的业务处于拐点」，「看不到比永辉更优质的契机。」

2. 不仅看好永辉，名创「坚毅看好中国线下零卖行业的发展。」「畴昔国内交易存在 20 年一遇的结构性契机。」

3. 名创优品和永辉领有很好的协同效应，不管是在渠说念、供应链照旧其他方面。叶本东说念主一直止境珍贵 Costco 模式，十几年前就运转盘问。最近还运转盘问 Trader Joe's 和山姆会员店，畴昔会全力救援永辉成为中国的山姆和 Trader Joe's.

4. 名创的出海业务发展很好，但「畴昔出海可能变成红海，国内抄得很快的。名创畴昔出海计谋无须太多插足就能保持 30-40% 的增速。」更大的契机在国内。同期，对持把名创优品打变成为世界第一的 IP 遐想零卖集团的愿景不动摇。

但行业及本钱市场对这次来往的惧怕、不明，仍旧盖过了其他声息，即使名创团队联结两次出头，交流这次投资的世代相承。

咱们亦然。只好回到既有事实，通过梳理名创、永辉和他们所处行业确刻下基本面，试着去呈现这笔不寻常来往的促成因素，及畴昔的潜在风险与机遇。

名创优品为什么最先

天然当今咱们知说念，名创看好的恰正是国内交易、国内零卖畴昔 20 年的契机。叶国富以为永辉可以帮名创抵达这个契机。反而出海普通作念就可以陆续增长，且很快会是红海。

名创是这次来往的中枢推动者，了解名创自身业务确刻下基本面、前程和需求，是清楚这次来往的一个基础前提。

在咱们看来，名创业务的基本面包括：

全球有 7000 多家门店，其中国内门店超 4000 家，但国际业务增速更快、前程更好，是名创目下的中枢驱动。

名创 2015 年运转布局国际，最运转止境吹法螺，莫得专科策略，「统共东说念主口跳跃 3000 万的市场都要去」，腹地化也不得行为，曾把东南亚的颜色立场径直搬到南好意思，限度天然是不行。2018 到 2022 年，依托国内供应链上风和国货物牌出海波浪运转稳步进行国际膨胀。2023 年国际业务加快，并故意志形周密球旗舰店、国度旗舰店、城市旗舰店等档次。

最新发布的半年报表现，2024 上半年，国际上半年净新开 266 家，国际 GMV 同比增长 42.6%。国际市场在集团总营收中的孝顺也升迁到 35.2%。同期高管提到：畴昔两三年内，国际门店数将占到一半以上，真实收场全球化发展。

践诺上，名创国内业务虽仍在增长，但增速正鄙人滑，之前尝试的多样业态从限制和业态上也尚未成长为第二弧线。 

相同据财报，本年上半年，名创国内业务同店 GMV 的增长率为 -1.7%，上年同期为 28.1%。看成第二弧线发展的 TOPTOY，同店 GMV 增长率 13.6%，也低于上年同期的 23.2%。

国内业务承压，实质上是国内零卖在渠说念裕如、供给裕如布景下的天然限度。尤其线下零卖还要受到在价钱和遵守上更占上风的电商的挤压。

畴昔几年，名创优品在主业上聚焦相通 IP 的敬爱糜费，在主业之外探索好意思妆鸠合店、家居鸠合店、潮玩鸠合店等多样新业态，都可看作是在从不同角度寻找恰当刻下糜费潮水的、可以与电商进行各别化竞争的方式与技能——天然目下留住来的副线只好从潮玩起家的，相同是闲适用户 IP 糜费 + 敬爱糜费需求的 TOPTOY。

依靠 IP 和敬爱糜费与电商形成各别化竞争，亦然叶国富「中国供应链 + 全球 IP+ 全球遐想 + 全球渠说念」的合座策略的体现。

仅仅如今看来这个策略在国内有用，但用处有限。有用体当今：年青东说念主进市场，能够率会去逛一逛名创优品；但同期，前边提到的财报数据也足够证实其有限性。

是以，国际业务有时还可以依靠国内的供应链上风天然增长，但国内业求践诺上一经到了要寻找新的增长点的关隘。

国内业务其实一直面对线上线下双重压力。线上赐与的价钱和遵守上的压力经久存在，线下则要跟着糜费需求的变化不断在产品、体验、店型等方面作念调节以无穷接近零卖的实质。

这些年，名创优品一经跟着糜费者需乞降自身定位的变化，从街边店走到了购物中心，从快前锋鸠合店走到了 IP 鸠合店。

名创的阶梯变迁，照射的是线下敬爱糜费的流量漂浮。

糜费是不断流动的。目下，购物中心糜费一经运转追求更极致的体验，一二线的线下零卖也正在通过即时零卖等方式提高线上渗入率。且这个变化一定一经传递到了包括名创在内的统共线下零卖企业。

从这个角度看，名创优品聘任与永辉的有计划，有时是但愿永辉匡助我方补充所需要的社区店这种新业态，以及位于三四线城市的优质渠说念。

投资、购买、孵化是叶国富常用的探索新业务、把捏新机遇的技能，仅仅这一次跨度有点大。他跨界到超市寻找新业态，跨地域到世界规模寻找渠说念新增量。

另一个小细节是，叶国富在 9 月 23 号晚的来往电话会中提到，7 月底他去看了胖东来调自新的永辉门店运转起心动念念念要与永辉进行和洽，此时距离告示成为永辉的大鼓舞还不到 2 个月，侧面也可看出叶国富求变的决心以及名创优品国内业务需要改变的进击性。

永辉的基本面过甚调改历史

视野转向永辉超市，这曾经是国内生鲜占比最高和坪效最高的超市。

2017 年底，永辉在中国连锁百强中名依次六，营收跳跃 580 亿元，净利润跳跃 18 亿元，门店数目 800 余家，上市公司市值在达到千亿巅峰的前夕。

2023 年底，永辉在中国连锁百强中名依次四，营收跳跃 780 亿元，净耗损跳跃 13 亿元，门店数目 1 千余家，上市公司市值约 230 亿元。

中国连锁谋略协会特聘群众、契胜零卖转换盘问院院长杨德宏博士，曾经向《窄播》这样评价过永辉：

永辉当初为什么比别东说念主作念的好，即是永辉有一帮采购走出来、走到田间地头。永辉的店长是更阑两点，跑到一个村，宰了五头猪，早上五点钟拉记忆，然后运转卖生鲜猪肉。咱们莫得哪个企业这样干，只好永辉当年是这样拼出来的，是以永辉的生鲜能够打出情势。其后别东说念主也运转学作念农超对接、基地对接这些事情。

但永辉的好也不是真实的好，而是不好当中的最佳。为什么家乐福和沃尔玛去日本被赶出来、去韩国被赶出来，只可在中国奏效？照旧因为中邦自己大部分零卖业太弱。

在生鲜的上风也缓缓被线上线下同业蚕食、生鲜也不再承担庞杂的引流品作用之后，永辉的光线也缓缓昏暗，成为受 KA 模式所累的无为线下超市的一员。

其实，如若论起编削，永辉简直亦然早早有心付诸践诺的行为派。从 2017 年永辉云创、超等物种的布局，到 2020 年的仓储店校正，永辉简直能跟进市场变化、进行全新的尝试。

仅仅由于看成限制较大、门店面积较大、世界性布局的大连锁来说，永辉变革的慎重和阻力也客不雅存在。

以永辉的仓储店校正为例，中国连锁谋略协会名誉会长裴亮曾经经这样向《窄播》评价当初的校正情况：

校正的标的，与供应链和洽模式的转换、对传统通说念费的编削，买断谋略、廉价销售，其实是正确的，亦然与现如今胖东来调改在某些方面是异途同归的。标的正确，那时也达到了一定的成效，但照旧太难了，有许多侵扰因素，也有些条目没具备，其后这件事情就停驻了。

在裴亮看来，零卖企业编削的奏效需要三点要素同期具备：第一是正确的标的，第二是足够大的决心，第三是多样因素阅历一段时刻的磨合，均能够朝成心的标的发展。

时刻是紧迫的，来自本钱市场股价、来自里面熏陶班子与职工团队的压力可能也都是紧迫的。然而一艘大船的调头简直需要更多时刻和空间，需要一步步累积小胜，才能动员和饱读吹更多东说念主去作念更多事项的变动，才能不断地达成共鸣和构筑信心，才有最终达到大捷的可能。

叶国富近期高频说起的好意思国超市 Trader Joe's，在几年时刻里告别通说念费模式、完成采购变革，并为而后 40 多年的晴明功绩打下基础，其中一个庞杂原因即首创团队关于限制、速率以及本钱侵扰的免疫才智和遥远耐性。

但这并零乱易。编削也尤其需要来自表里部的推能源。胖东来的调改与名创优品的巨资入场，简直一经算是在千里寂的零卖市场中一股巨大的正向推能源。但此轮调改的最终限度怎么，仍然是个未知数。

胖东来调改永辉，何故成为关节推动

调改之初，于东来在郑州永辉给里面团队开会时评价称，「永辉当今的卖场一经『蜕化』了」，「耗损的店一经止境严重了，不成再等了，吃药根底不行，当今要最先术」，「本年永辉的指标是，让永辉回到中国零卖第一方队」。

中国山姆，山高路远。

回到如前所说的编削奏效三要素，正确的标的和足够的决心，是咱们看成外部视角能够看到的。据联商网的报说念，为了请于东来出山襄理，永辉董事长张轩松在畴昔一年与于东来至少四次深度交流，调改前带高管亲赴许昌，调改中又在郑州镇守。

但师父领进门，修行靠个东说念主。在郑州三家门店的胖东来参与调改之后，其余各地门店的调改均是由永辉我方主导的。诚然如今一经在西安、福州、北京、杭州等地陆续伸开，且均赢得了可以的前期恶果，但这些实质上照旧受益于胖东来光环的余光。

当糜费者意志到所谓的调改仅仅冠以了与胖东来商品结构相似之名、并无法引进胖东来中枢自有品牌商品的时候，还愿不肯意给永辉第二次、第三次进店契机，要看永辉我方的修行限度，尤其是能否以点带面——通过调节门店去倒逼系统迭代，就不是一件满有驾御的事情。

也不放手，看上零卖系统性契机的老兵叶国富，低估了零卖调节的周期和难度，尤其比拟叶国富更熟稔的品类杀手业态，卖场的 SKU、供应链、采购关系、业态谋略要复杂得多，其跟宏不雅趋势、东说念主口变化、城市结构、流量迁徙的犬牙相错也更复杂难测。

就在本日，「胖东来往复将罢手帮扶企业」的音问一度冲上微博热搜第一，胖东来关系东说念主士对此回复称，调改到 9 月底 10 月初终端，本年就不再调改了。

网友共享调改后的永辉西安店

不管怎么，但愿胖东来和名创的参与，能够给永辉的调改带来更多的推能源和更乐不雅的可能性。

中国零卖到底在阅历什么拐点

名创优品反复说起，其投资调改后的永辉，是念念要收拢中邦交易畴昔 20 年的结构性契机，叶国富用 63 亿真金白银的体式表表现了对这个契机的巨大信心。

在他看来，时机之下，永辉有宽绰的限制、稳健的现款流、被市场低估的价值、较大的奏效但愿和打破性进展的后劲，有契机成为中国版的山姆或 Costco。

名创优品方在电话会中称，「咱们承认目下调改只好六家店，畴昔能否扩展到 1000 家还存在省略情味。但从团队的角度来看，咱们对这一投资的可复制性持有信心。」

国内超市简直处于合座的低谷期。2023 年零卖行业 TOP100，有 55 家企业销售负增长，除了部分品类如临期超市快速开店、个别区域企业功绩稳健增长除外，大部分企业即使增长、也詈骂常低水平的增长。年年是最差的一年，这话对近几年的零卖业并不存在夸大因素。

如果分区域来看，一二线城市尤甚。跟着电商遵守上风的压制，还有近一年来即时零卖的迅猛发展，糜费场景线上化的急剧升迁，留给线下零卖尤其是传统连锁卖场的空间一经越来越窄，客流下跌、供应商救援减弱等等，都是体现。渊博线下业态，很难比线上卖得更低廉、更有用率。

于是各家零卖企业纷繁运转行为起来，或主动或被迫的进行变革，零卖行业合座进入调节阶段。

关停并转大趋势下，作念供应链优化，开发自有品牌，作念门店数字化的升级等等，皆是体现，中枢都是怎么开荒更有竞争力的商品采购才智、商品各别化才智、商品售卖遵守以及线下购物体验。

区域零卖的荣光胖东来对永辉和步步高的调改，也正是在这一布景下，从企业的单点帮扶事件，跃升成为零卖行业求糊口的风物级表征及股市的定海神针，致使引来名创和叶国富这样的跨界骑士。

然而否称得上结构性契机，能否出身访佛转型期的日本堂吉诃德、好意思国山姆和 Trader Joe's、德国奥乐皆，还有一个袒护要素在于——零卖低谷期不断时刻的长短，以判断此时是否是好的最先时机。尤其关于中国零卖来说，作念什么都需要琢磨「什么以及那儿是电商不成作念的」。只可说音问发布后的股价变动，代表了另一种宗旨。

惊东说念主来往背后，叶国富本东说念主照旧关节因素

天然，这笔惊东说念主来往的促成，信赖还离不开一个最关节的因素，叶国富本东说念主。

来往信息公布后，叶国富就在一又友圈不断积极回复，从「寰球都看不懂就对了，看懂我就错了」，到「不断看好中国，投资中国，零卖行业只须不断转换就总有大契机」。并在电话会议里强调，我方一直在盘问 Costco 模式，最近运转盘问 Trader Joe's 乔氏超市和山姆会员店，这次是被胖东来调改永辉引发，胖东来即是中国的坪效之王，是中国的乔氏超市。

追念叶国富的创业史，出身草野，敢念念敢干，每一次零卖波浪都起劲念念要收拢，对期间机遇和零卖趋势感知猛烈，同期行能源超强——「简直每周都在不同方位巡店」，「海报离大地是否精确到 2 厘米」也能精确感知到。

2014 年于今，叶国富尝试过近 10 种新业态，包括近几年有 2018 年作念的生活家产物牌生活优品和 NOME，2019 年作念潮玩店 TOPTOY，2020 年作念好意思妆鸠合店 WOW COLOUR。尽管除了 TOPTOY，他的许多折腾都陆续没了下文。但他本东说念主一直在零卖一线，在不雅机而动，且止境懂得如安在不同期期讲不同主题的故事。

早期作念快前锋时，他更多在讲类比 Costco 的低毛利和供应链才智，讲 7-11 的快速上新。近几年作念 IP 生意和全球化，它强调公司的互联网基因以及从我方运转统共这个词团队都变得前锋化。当今购买永辉股份，他运转站在统共这个词中国零卖的高度，讲畴昔 20 年的结构性契机。

从 10 多年前站队王健林喊话马云，打赌说「线下经久是零卖大头」就看得出，叶国富擅长借力，可爱把动静搞大。他致使因为语言立场被称为「叶大炮」。夸张的表述是叶国富的特性，也不失为一种策略。

仅仅在不同期期，在名创优品自己处在不同的发展情况和行业地位时，叶国富的语言立场，有时会被看作说谎言，有时就体现为一种企业家精神、企业家自信。这次亦然一样。有东说念主致使从他这次不测的最先，看到一点残存的中国零卖第一批企业家身上那种消弱但猛烈的风仪。

不管怎么，叶国富对零卖的插足是真实的，当今名创的发展高度也给了他更多的底气。名创与永辉的交易协同性有待考据，收拢零卖畴昔 20 年的契机也止境止境难。但胖东来给了中国零卖一个但愿的小火苗，叶国富又往里面加了一把柴。

火会更大吗？就一个事关民生和行状的行业而言🔥买球·(中国)APP官方网站，统共东说念主都但愿不会更小了。